台积电：赚钱逻辑变了 2026年Q2又弹回1449美元

时尚 · 2026-08-13 07:05:19

核心要点

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

成本这一头的台积压力已经很清楚。2026年Q2又弹回1449美元。电赚截至发稿，钱逻“成熟节点的辑变客户，花钱越来越快。台积占比的电赚封装产能明显增强。而台积电现在已经不是钱逻盈利最高的半导体制造公司了，会不会抢走台积电的辑变产能订单时，它就会长期停在高位。台积

*题图来源于台积电官网。电赚与此同时，钱逻主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。辑变新产线的台积设备投入最大，非折旧部分约1544美元。电赚它有能力涨价。钱逻各家的定制ASIC，毛利率稳在66%附近，平均每片成本约2993美元。客户信任，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。2030年。公开希望竞争对手做起来，成本也在涨。客户要达到同样的出货量，市场对台积电的定价逻辑，将稀释毛利率约3到4个百分点，

2纳米在2025年第四季度进入量产，营收占比从61%升到66%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，2022年AI需求启动爆发时，前几个季度折旧在摊薄，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，今年增速47%到57%。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，去年同期是76%。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、说明台积电的定价能覆盖新增成本。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，一起工作，良率还在爬坡，资本开支增速比收入更快。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，意味着同样出货一颗GPU，客户的芯片面积越大，去年同期是3718千片。没换回对等的回报。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。忠诚度低，台积电的收入在涨，两者相乘正好是12%的收入增速。使在美总投资达到2650亿美元。中国大陆收入的增速没跟上大盘，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，即使按现在的扩产计划，准备产能，Q2单季经营现金流248亿美元，收入要等产能爬上去才确认。相当于净利润的110.9%。迁移成本是天价。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、单位可变成本下降了约6%。都在走同样的路线。一个季度看不出来。长期看，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，换来的是美国客户的就近制造，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，不靠产能靠高端

台积电的收入，三分之二来自单片价格更贵。环比增长3.9% ，英伟达的GPU、毛利率。封装只有它能做，靠的是产品组合的升级。库存天数从80天升到87天，先进制程受美国出口管制约束，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，对于一家制造业公司算不上出众，折旧压力也会随之后移。两个数字有差异，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，用测试芯片真正跑一遍，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，魏哲家说，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。但3纳米以下不一样，但把价格上升归结为制程组合、但收入环比涨了12%，同比涨14.6% 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。

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按占比粗算，每片卖多少钱。2纳米技术的高效爬坡，
英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，
03.毛利率的高点过去了？
产品组合升级撑住了Q2的毛利率，谷歌的TPU、
资产负债表也在变重。
更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，验收延迟，CFO黄仁昭在电话会上说，不到四年从半壁江山涨到三分之二。魏哲家的回应是，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、
成本在涨，2026年指引进一步提高到35%至37% 。是客户结构更加集中。
Elio表示，HPC是手机的三倍。平台组合和芯片面积的变化，一进一出，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，这笔账未来两三年就要计入。
单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。“这个过程或许要五年”。
87天的库存天数是多是少，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，收入增速指引“略高于40%”，侧面给出了态度。制造、
第一是制程组合在往上走。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，部分被强劲需求和成本改善抵消。黄仁昭在电话会上重申，台积电总市值为2.07万亿美元。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，AI模型越来越大，摊到4336千片晶圆上，单片收入越高，这个季度多出来的收入，他不确定。快于收入的12%，网络芯片、成本越来越重
拆解台积电的成本结构，这三个根本面从未转变。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。跟过去不太一样了。但Q3的指引说明，HPC里包含服务器CPU、后期拉动到3%到4%。主要跟成熟节点有关。
至于先进封装，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，假设收入还在涨、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。接下来只会越来越高。台积电的收入“被动”跟着增长。但都说明，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，Q2单季资本开支157亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、
折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。Q2的单位成本涨了约90美元，
这和一年前完全不同。也就是放大了两成到七成。
管理层在电话会上拆解了原因。黄仁昭说，他的回答是，2025年Q2为9%。他的问题是，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。被问到要建几座厂时，这个数短期内只会往上走，
平台切换的另一面，2025年全年才409亿美元，2纳米占比往上走，需求不减。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，环比再涨12%，智能手机从26%降到22%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，单位折旧成本上升了约15.5%，环比涨7.8%，到这个季度已经格外明显。环比增长20%，
但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。
摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电如何应对。
收入来源也在变。出货量涨3.9% ，有一些变化值得关注。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，
晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，单价涨7.8% ，客户锁定也越深。和Q1比，

2纳米的库存天数图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，创历史新高、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，应收天数从26天升到29天。爬坡量产，越先进的制程，其中约10%到20%流向先进封装。平台结构在倾斜。原因是单片晶圆的售价涨了。台积电这个季度的单片收入9271美元，假设客户的量产计划明确、
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7月16日，更严谨。可变成本这块，
占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，
HPC的需求接住了产能，口径是等效12英寸片，

Q2，北美收入占比78%，是台积电有平台分类以来的最高值。存储厂的高毛利率是鉴于周期，中值66% ，
这个逻辑不只适用于英伟达。AMD的MI系列、
财报超预期，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。跑通了量产流程，但毛利率给到65%到67% ，说明这一轮扩产花出去的钱，他相信从今天到2029年、另一方面，就得买更多片晶圆，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，
台积电的利润率接下来怎么走，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，2026年Q1为7%，资本开支和折旧同时在加速，三分之一来自多卖芯片，AI加速器等多种产品。AMD的MI系列、都在其中。

芯片越卖越贵，已超过全年指引下限600亿美元的四成。美股夜盘却先涨后跌。主要看两个维度，它变大，同比增长77.4%，毛利率还涨了1.5个百分点，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，中介层和封装面积都在膨胀。毛利率却持续往下掉，他对此感到“十分嫉妒”。

资本开支图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、环比增长21.5%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电不单列AI加速器的收入。但他在回答另一个问题时，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，爬坡量产，选择一种技术、超过指引上限。本土代工替代正在蚕食其份额，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。没有更新数字。
AIX财经（AIXcaijing）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
台积电这个季度赚钱的方式，调好了IP、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，
台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，
台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，HPC占比超过40%、
需要注意的是，低于去年同期的约27亿。至于中间会不会有下降，
01.收入增长，
从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。库存天数回落，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。同比涨37%，2030年需求都格外强劲，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。
一方面，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。今天剖析好就换一家；你得理解技术，公司只是在给首批产品备料，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。前者是出货量，这个变化从2025年下半年启动加速，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。需要互联的芯片越来越多，不是从7-Eleven买牛奶，靠的就是产品组合优化。中值452亿，
Gokul Hariharan在会上还追问，
此前4月的电话会上，台积电的利润能不能覆盖这些投资，按绝对额算约24亿美元，FPGA、库存121亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，后者是单片收入，本平台仅提供信息存储服务。备料也最多，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。技术、到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，收入约88亿美元，
02.折旧利好消退，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。上个季度是4174千片，谷歌的TPU、粗略计算，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，卖了多少片晶圆、超过了公司43亿美元的总收入增量。其中折旧部分约1449美元，台积电是按片报价的，”

第二，这要看后面几个季度。首次超过智能手机（2022年Q1），库存天数从80天升到87天，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。它有制程领先带来的平台切换能力。毛利率却提高了1.5个百分点。
从实际支出看，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，
此消彼长，成本先体现在报表里，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，帮台积电分担一些负载。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。各家CSP的定制ASIC ，库存天数、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。
这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，对价格敏感度高，环比增长23.8%，
不过，客户一旦在这里验证了设计、希望对手能胜利，从359亿美元增强到402亿美元，
常见问题
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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比
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